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鋼鐵一季度將延續上漲行情
連漲兩月有余的鋼材市場再添新動力。寶鋼股份昨日宣布上調2月鋼材出廠價，主流品種普遍上調100元/噸。業內認為，鞍鋼、武鋼等大型鋼企也將接力調高產品價格。今年一季度鋼市有望延續上漲行情。
與此同時，國內最大的建筑鋼材生產企業江蘇沙鋼也宣布上調1月中旬出廠價，幅度在50元/噸。不過分析人士也指出，在高鋼價、高礦價的運行格局下，鋼鐵企業的盈利水平較難改善。(中國證券網)
包鋼股份(600010 3.92,0.13,3.43%)：鋼價上漲 股價反彈
近日鋼材的庫存出現年后首次下降，亦符合我們上期預期。在產量屢創新高的背景下庫存依然開始下降，我們對已經啟動的春季需求抱有充分信心。此外，近日，鋼廠密集提價。攀鋼、重鋼對螺紋鋼出廠價格分別上調160元/噸、170元/噸，三鋼、酒鋼、安鋼和柳鋼對中厚板的出廠價格分別上調130-200元/噸，酒鋼和柳鋼也對熱軋板和冷軋板的出廠價格分別上調150元/噸、100元/噸。受到鋼價上漲刺激，包鋼股份率先爆發直線飆升5%，引爆鋼鐵板塊集體反彈。(中國證券網)
西寧特鋼(600117 8.90,0.39,4.58%)：轉型過程彈性十足 鐵礦資源豐富
2009 年公司實現營業收入51.9 億元,同比下滑25.6%;實現利潤總額0.9 億元,同比下滑71.25%;實現凈利潤0.3 億元,同比增加314.6%;實現每股收益0.05 元,每股經營活動產生的現金流量凈額0.24 元。分配預案為10 派0.5 元(含稅)。
盡管凈利潤大幅增加,但這一漲幅是基于前一年的微利。公司06年以來向資源類公司轉型的過程并不順利,在09年便遭遇了資源品價格的低迷,鐵精粉、焦炭的產量也沒有放量。如何順利通過資源業務的磨合期,增加經營的穩定性,是公司面臨的主要問題。
1、 政府補貼和債權減免是盈利的主要貢獻。09年歸屬上市公司股東的凈利潤3476.8萬元,扣除非經常損益后的凈利潤僅為991.7萬元,可見非經常性損益是公司的主要盈利貢獻點。營業外收入4259.5萬元,占利潤總額的50.1%,其中政府補貼1542.6萬元,通過結清債權人欠款為條件,獲得債權減免利得2081.9萬元。
2、 高企的期間費用率制約公司盈利能力。公司各主要產品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期間費用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%,但營業利潤率僅有1.0%。期間費用率高達13.5%,遠高于行業4.5%的水平。其中財務費用率5.9%,管理費用率4.9%,銷售費用率2.8%,均有大幅下降空間。
3、 資金短缺問題亟需解決。未來幾年公司處于資源業務的擴張期,2010年公司計劃投資的新建及改建項目涉及資金6億元,而09年末公司貨幣資金僅9.2億元,靠現有資金難以運轉。09年末,公司的資產負債率已高達72.2%,資金壓力明顯,預計2010年公司將進行再融資。
4、 上調評級至"推薦"。公司資源品的產量釋放速度低于我們的預期,而計劃中的2010年資源產品產量仍然沒有大幅增長,但公司的業績彈性十足。預計2010年國內鐵精粉和焦炭價格將在高位振蕩,鐵精粉和焦炭的盈利有望回升,我們預計公司10、11年EPS分別為0.18元、0.30元,對應PE59.2、35.5倍,對應PB3.2倍,上調評級至"推薦"。(平安證券 聶秀欣)
凌鋼股份(600231 9.60,0.31,3.34%)：鐵礦石業務利潤激增
公司上半年實現凈利潤27392萬元,同比增長11.72倍。公司凈利潤大幅增長的原因之一在于鐵礦石盈利大幅增加。報告期,該公司控股子公司凌鋼股份北票保國鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸,同比增長15.78%;實現營業收入43989萬元,同比增長66.28%;實現利潤總額12439萬元,同比增長11.2倍;實現凈利潤9320萬元,同比增長11.3倍。這主要受益于上半年鐵礦石價格的大幅上漲。數據顯示,唐山(66%濕基不含稅)上半年最高創下1075元/噸, 均價也在864元/噸左右,按照公司鐵礦營業與價格匡算,其鐵精粉平均售價在879.78元/噸,為公司凈利潤增長做出了重大貢獻。從目前鐵礦石價格的走勢來看,鐵礦石下半年均價可能較上半年出現一定幅度的下降,但總體應維持在高位,預計噸礦凈利在120元/噸以上,有可能貢獻凈利在6000萬元以上。
公司上半年中寬熱帶營業收入149909.30萬元,同比增長29.72%;營業利潤16812.15萬元,較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由于上半年鋼材價格普遍上漲,且板材價格表現好于棒線材,該產品毛利率上升所致,公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%,增加近11個百分點,成為公司利潤來源的重要一極。
目前,鋼材又一輪去庫存化尚未結束,部分下游市場需求出現了一定放緩,預期鋼材及鐵礦石平均售價將較上半年有所下降,三季度將成全年利潤低點,四季度則有望緩慢回升。基于此,我們預計公司下半年凈利潤較上半年將出現明顯下降,降幅約30%,全年凈利潤則有望達到46566萬元,預計基本EPS為0.58元,繼續給予該公司“買入”的投資評級。(英大證券 張文豐)
寶鋼股份(600019 6.83,0.13,1.94%)：估值十分便宜
作為國內最大的鋼鐵廠，寶鋼股份目前的估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，低于1.12 倍的國內同業平均水平及1.30 倍的全球同業平均水平。另外，盡管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。
盈利應于3 季度見底，之后企穩回升。公司的下游行業仍保持良好的增長態勢。
影響評級的主要風險
經濟或寶鋼主要的下游產業(如汽車和家電)出現大幅下挫。
估值
由于公司公告盈利高于市場普遍預期， 我們將2010-2012 年盈利預測上調103%-153%。目前估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，頗具吸引力。基于2009年全年1.30 倍的平均市凈率，我們將目標價從7.18 元上調至8.00 元。(中銀國際 樂宇坤)
廣東明珠(600382 9.50,0.15,1.60%)：未來華南鐵礦明珠 凸顯區域資源優勢
公司目前為實業及投資并重的綜合類企業 公司是一家以實業經營及投資為主的綜合型公司，為廣東省高新技術企業及技術創新優勢企業。實業方面公司主要涉及貿易、發電設備、閥門、制藥、釀酒等領域，股權投資方面其持有廣東大頂礦業、大慶市商業銀行等股權，已形成了多產業、多元化共同發展的格局。
各項業務進退分明 大力優化業務結構 公司主營業務較為分散，近些年根據實際運行狀況對一些盈利能力較差的業務予以拋棄，而對一些盈利能力較強的業務給予加大投入。公司目前退出了建筑安裝、房地產等業務，逐步減持了閥門、藥類等業務，而對礦業投資、發電設備加大了投入，使公司的盈利能力得到了加強。
大頂礦業股權為公司看點 未來存在注入預期 公司03年開始對廣東大頂礦業進行股權投資，06年進行了增持，目前持有其19.9%股權。大頂礦業是國內少有的高品位露天鐵礦，目前儲量在12887.3萬噸，平均品位在43%，高于國內礦山平均水平10%，具有明顯成本優勢，隨著此部分收益對公司業績影響逐漸加大，后期不排除繼續增持股權及大頂礦業注入上市公司的可能性。
鐵礦石價格上漲將給公司業績帶來爆發性增長 10年鐵礦石長單協議漲價幅度高于先前市場預期已成為大概率事件，如漲幅在90%以上將與目前現貨市場價格接近，從而在一段時期對目前現貨價構成支撐效應。考慮到鐵礦開采成本的剛性，礦價繼續上漲將給礦山企業盈利帶來爆發性增長，廣東明珠通過其持有大頂礦業股權將間接受益。
投資建議 公司目前仍屬于一家以貿易、發電設備、制藥、釀酒經營為主的綜合類企業，但隨著公司投資礦業收益對公司貢獻的提高，公司具有進一步增持大頂礦業股權的可能性，且不排除將大頂礦業注入上市公司的可能，公司未來存在轉型礦業公司的可能性。目前大頂礦業與廣東明珠為同一實際控制人，注入在操作層面上并不存在實質性的障礙。我們預計公司10-12年每股收益分別為：0.48元、0.54元、0.58元。鑒于公司目前大頂礦業股權投資收益增長的確定性及未來存在的礦業資產注入預期，給予公司“強烈推薦”投資評級。(第一創業 巨國賢)
方大特鋼(600507 6.72,0.16,2.44%)：中期高轉增 資源注入持續進行
半年度業績符合預期。方大特鋼10年上半年實現收入62.63億，同比增加22%；加權平均凈資產收益率6.4%,同比增加了7.46個百分點；實現歸屬母公司的凈利潤1.17億，折合EPS 0.17元，較上年同期呈現較大幅度增長(上年同期實現歸屬于母公司所有者凈利潤為-1850 萬元)，符合我們和市場預期。效益的增長主要在于市場需求的有效把握，對標挖潛技術經濟指標的不斷提高，以及新產品的有效開發。
公司生產運營良好。公司上半年累計產鐵118.11萬噸，產鋼132.63萬噸，產材(坯)125.8萬噸；自發電7416萬kwh，占總用電量的12.71%。鐵、鋼和材產量同比均實現大幅增長。其中，針對汽車市場火爆的需求，公司大幅增加了其優勢產品-彈扁的產量，上半年共生產45萬噸，同比增長65%以上，占全部鋼材總量的35%。此外，還生產汽車板簧2.2萬噸，同比增長13%以上。公司上半年的生產和盈利指標均順利完成。
資產注入持續進行。公司自年初以來，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項資產，以降低公司成本，保證公司的持續發展。公司啟動了多項上游資源的收購行動，并承諾將條件成熟的資產直接注入上市公司，條件不成熟的由集團公司先行收購后再行注入。公司已分別于2月和6月收購年產20萬噸(51%權益)和35萬噸(70%權益)的鐵精粉礦山。此外，還競得新余市巴丘園礦區鐵礦普查探礦權。公司的資產注入還遠未結束，公司將在近期完成其它多項礦山資產的注入。預計到年底公司將擁有超過100萬噸(權益)的鐵精粉生產能力。上述資產的收購將大幅提升公司的后期盈利能力。
維持買入評級。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資產注入仍在正常運作中，預計將在近期完成，這將提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉增9 股。公司股價在前期跟隨市場出現調整后，提供了一個較好的買入機會。因此我們維持公司“買入”評級，預計公司10、11年業績分別為0.68、0.93元。(申銀萬國 趙湘鄂)
撫順特鋼(600399 6.80,0.12,1.80%)：未來“一看潛力釋放 二看重組”
1. 連續第九年微利。其凈利潤和EPS注相對自身上市時的水平，ROE相對同類公司與行業均值，都持續處于低位(圖1~2)。一季度基本延續2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增長，噸鋼“負擔”沉重。2009年撫順特鋼鋼材產量較2004年的高點下降了17%。噸鋼各項費用、人工與折舊之和高達1453元/噸(圖3)。雖然噸鋼邊際貢獻有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤僅有50元/噸(圖4)。
3. 啟動大規模技術改造，至2010年1季度末負債率已達到70%。結合2009年6月董事會會議的決議公告，未來3-5年內計劃工程投資將達44.7億元，相當于再建一個撫順特鋼的投資規模。未來的年均新增在建工程將大大高于過去年均1.5億元的規模。同時需向銀行貸款26.6億元，自籌18.1億元，皆對公司是一個較大的考驗。大規模技改其對業績的改善作用還需觀察。
4. 高溫鋼已成長為盈利支柱。2009年貢獻2.24億元毛利，占公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會審議。在2009年的第二次臨時股東大會上，僅通過了原則性的《股權激勵計劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過。《年薪制管理辦法》將再次試圖強化高管薪酬與公司績效改善之間的關系。
6. 未來撫順特鋼“一看潛力，二看重組”。撫順特鋼目前行業領先的噸鋼邊際貢獻幾乎沒有轉化為利潤，其中蘊含著巨大的利潤增長潛力。另一方面，2009年東北特鋼集團的另一上市平臺——“大連金牛”，已實現殼資源轉讓。通過撫順特鋼實現東北特鋼整體上市的可能進一步增大。
7. 但由于上述兩項不確定性較大，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺前，不隨行業上調評級，維持中性評級。預計2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間，對應當前股價，PE為80~140倍。(平安證券 聶秀欣)
酒鋼宏興(600307 10.74,0.69,6.87%)：業績優于行業平均 區位優勢獨特
業績環比改善，總體略低于預期：公司上半年粗鋼產量378 萬噸，實現營業收入197 億元，分別同比增長35%和70%。歸屬上市公司股東的凈利潤4.08 億元，全面攤薄每股收益0.20 元，同比增長220%。上半年噸鋼凈利潤在普鋼類公司中位列中上水平。二季度凈利潤環比增46%。公司歷來受資本市場重點關注，該業績略低于券商業績預測。
噸鋼毛利行業領先，噸鋼凈利潤業內中上：公司2009 年定向增發收購資產后，由于并入了采礦到燒結的前工序利潤，噸鋼毛利有明顯提升(2010 年4 月《噸鋼毛利反周期運行》)。報告期為410 元/噸，創5 年內新高，處于行業領先水平。但同時銷售費用和管理費用較增發收購前也有大幅上升，與毛利的上升大幅相抵，上半年噸鋼凈利潤列行業中上。此外2009 年的增發大幅攤薄了每股產鋼量，這對今年的EPS 有攤薄作用。
業內最優的中板業績：上半年中板毛利率高達24%，預計是業內最優水平。
會計政策和估計變更：同日發布《關于公司變更會計政策和會計估計的公告》。變更內容包括，調高壞賬準備計提比例，減少當期凈利潤2,238 萬元；調低固定資產折舊速率，增加當期凈利潤29,416 萬元；延長無形資產攤銷年限，增加當期凈利潤258 萬元。其中固定資產折舊政策變更的影響最大。變更前，酒鋼的固定資產折舊速度處于行業較高的水平，變更后更能真實反映公司的經營狀況。
盈利預測與估值：公司業績略低于預期，但會計政策的變更起到了部分對沖效果。2010~2012 年的EPS 預測，分別從0.60、0.30、0.45 元，調整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盤價計算，PE 分別為16.3、24.9 和17.6 倍，PB 為1.85倍。公司具有完整的產業鏈，獨特的資源優勢和區位優勢。維持“推薦”評級。冷板,鋼鐵鑄件
萬華管業主營業務：20#無縫鋼管廠,精密鋼管，高壓鍋爐管,27simn厚壁無縫鋼管.
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